Determinación de la infraestructura de financiamiento óptima para empresas ecuatorianas: caso Holcim Ecuador s.a.

Abstract

Con este fin, en el capítulo uno, se buscará partir de una base teórica que permita una mejor comprensión de las circunstancias que originarían que Holcim Ecuador S. A. se decida por una determinada fuente de financiamiento. Se revisarán teorías de relevancia como la Teoría MM, la Teoría del Pecking Orden y la del Trade Off. Los primeros planteamientos que se revisarán parten de la base teórica con lo cual Modigliani & Miller (1958) demuestran que bajo ciertos condiciones impuestas dentro de un mercado perfecto, un cambio en la estructura de capital no debe afectar directamente al valor de la empresa ni a su operación. Se tratará también la corriente contractual que surge a la de Miller- Modigliani, la cual se basa en la consideración de las imperfecciones de mercado no consideradas en la Teoría MM. En este sentido, se revisarán algunas de las ideas desarrolladas por diferentes autores con respecto a las asimetrías fiscales, asimetrías de costos de transacción, asimetrías de información y algunos estudios adicionales, que en relación al análisis objetivo del estudio, aporten a la determinación del óptimo de financiamiento para Holcim Ecuador S. A. En el capítulo dos, se tratará el entorno comercial en el que se desenvuelve Holcim Ecuador S.A., se expondrá un breve análisis del sector construcción en el país, principales productos, distribución geográfica de la demanda y expectativas de comercialización en los próximos años. Adicionalmente, se revisará los principales competidores con el fin de consolidar la información necesaria para realizar un análisis FODA que defina las fortalezas, oportunidades, debilidades y amenazas de la multinacional. Finalmente, se revisarán los ratios históricos de liquidez, rentabilidad y endeudamiento para complementar el análisis situacional de la empresa en estudio. El capítulo tres se centrará en las proyecciones financieras que en base a la data histórica revisada, se pueda establecer. El periodo de proyección es de cinco años, desde el 2008 al 2012. En base a estas proyecciones, se construirán escenarios de deuda que permitirán evaluar la implicación de un determinado nivel de deuda en el comportamiento regular de la empresa y definir el óptimo de endeudamiento que será aquel nivel de deuda en que el valor de mercado se maximice dando utilidades a la empresa. Finalmente, en el capítulo cuatro, se expondrán las principales conclusiones del estudio. Es importante resaltar que debido a las limitaciones en cuanto a la obtención de información histórica de la empresa, este proyecto pretende constituirse en una referencia a considerar por los directivos de Holcim Ecuador S.A. con relación a las decisiones que se tomen sobre vías de financiamiento.